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　　昨天刚好有一期积木盒子的理财到期，作为一名小散，考虑到我大A股最近绿油油一片，心想还是要看看积木最近有啥新情况。最初接触积木盒子是一个公众号推荐，2016年。当时我还不知道互金有那么多雷待排，也没有做功课，就买了轻松投。感觉还可以，主要是因为投的钱少，后来就一直放在里面。打开网贷天眼，积木盒子排名掉到了16，我记得上一次看还是在前十之内，好像也就一两个月之前。左右无事，继续瞎看，发现和积木有千丝万缕关系的品钛集团在纳斯达克上市了。今年年初，积木集团在香港收了个壳，可能因为资产还没注入，在半年报上看到的互金业务信息不多。借这个机会，正好看看品钛的招股书，也从侧面了解一下积木的情况。个人水平有限，想着就看看业务风险揭示，权当是练练阅读理解。大概翻译了一下，贴在这里，如果能帮到有需要的人当然好，更多的还是希望能和大家交流。不过，这个风险揭示，是线多页，看着看着就串行，所以边看边写吧。

　　成立时间短，无法估量公司的成长性。资金出借解决方案平台读秒，成立于2015年6月。这应该算是品钛集团的最初雏形。后来公司相继成立了其他业务部门。而与积木的P2P贷款业务也是在2015年6月才分拆出来独立运营的。随着互联网金融行业的发展和集团自身的业务调整，我们或许将改变商业模式或改变我们的平台、服务及解决方案的提供。

　　当前在中国，管理层对于线上消费金融的监管仍具有很多不确定性，这有可能对我们的业务、财务状况和最终的运营情况造成不利影响。集团旗下的读秒钱包平台，并不直接涉及点对点的贷款业务，而只是撮合金融机构的贷款业务。因此，我们认为读秒钱包业务作为线上信息中介机构不应在的互金管理办法监管范围之内。但是，由于诸多原因，这并不确定。也就是说，读秒业务未来有机会会被当做P2P对待（那就是监管比现在严了）。

　　划重点：我们在过去及将来的很长一段时间倚重及将要倚重积木集团实现发放贷款业务。集团的业务主要是通过自身的平台向有贷款开云官方网站需要的用户发放贷款来实现盈利的。2016年到2018年，通过积木开云官方网站盒子实现的交易分别占总交易笔数的99%、81%和74%。自2018年7月起，由于积木集团获取资金的能力显著下降，品钛的资金获取能力也大幅下降，随之下降的是放贷金额。随着品钛集团的业务不断壮大，积木所提供的资金来源或将不能满足所有的贷款需要，如果集团本身不能拓展新的金融合作伙伴来拓宽募资渠道，那么放贷业务将受到影响，进而不能吸引新的合作伙伴，陷入恶性循环。最终可能会失去市场份额或缺乏增长力。根据2017年12月8号下发的文件，线上贷款信息中介机构不允许将其核心业务进行外包。品钛集团自2015年6月开始，作为技术提供商，与积木集团分开运营；自2016年9月开始成为独立法人。但双方之间在业务有许多合作开云官方网站，而且，积木盒子一直是集团最大的单一资金来源，而在可预见的未来这一情况将不会改变。然鹅，我们一直在不断寻找新的合作机构，也在拓展与积木毫不相关的业务线，但本集团说了不算啊集团业务。监管大大说啥是啥啊，该管就管，该砍就砍。

　　对于增信措施的限制将对我们募资产生不利影响。积木集团旗下的乐融多源公司是一家没有担保资质的公司，然鹅，它是本集团和其他金融机构合作的参与方之一，作用是为金融机构提供增信，包括按一定贷款比例提供存款、接手回款不足的项目以及回购过期贷款等。另外，从2017年Q4开始，本集团自己的子公司也开始为业务合作机构提供增信。然鹅，监管说了，不能接受没资质的公司提供的增信服务。如果本集团不得不被迫更换合格的增信合作伙伴，那就比较麻烦了。

　　对于合作的金融机构和贷款者，本集团现有的收费标准，可能会因为监管法规而修改开云官方网站。监管大大说了，第三方机构（比如说本集团）不允许直接向贷款者收利息或服务费。以前本集团向贷款者收过，现在改了。但本集团不能保证，现有的收费机制能长久的平安的活在监管下，一旦有任何风吹草动，你们懂的。

　　对于可能的从贷款者一方收取的利息或服务费的限制，将给本集团的盈利能力带来消极影响。根据我国相关法律法规，贷款的年化利率低于24%的，是有法律效力并且可以强制执行的。年化利率在24%到36%之间的贷款，法院有可能驳回贷款人关于返还已经支付的超过24%部分的利息的诉讼请求，如果这些利息的支付没有损害国家利益、集体利益或者其他第三方的利益。如果私人借贷年化利率超过36%，贷款者将被免于支付超过36%部分的利息，法院将会支持贷款者要求返还已经支付的超过36%部分的诉讼请求。同时，相关法规提供了开云官方网站更加明确的关于贷款利率和服务费的合法界限，互金中介机构为规避私人贷款利率的法定限额而收取的服务费将被视为无效。不仅是利率有限额，向贷款者收取的利率和服务费的总和也有限额。可是，本集团目前向客户收取的年华利息和服务费有的超过了24%，那么你们懂得。他们有权利不支付超过24%的部分。自2018年3月1日起，本集团过手的贷款，利率和服务费加一起已经没有超过36%的了。可是未来啊，说不好啊。这些费用的收取，和本集团的运营息息相关啊，好心痛啊。

　　其他技术为驱动的平台或金融服务行业，或与本集团有相似商业模式的公司（统称互联网金融企业吧）的任何失败或丑闻都将对本集团的业务和运营造成十分不利的影响。例如2018年6月P2P的集体暴雷。互金行业的野蛮发展，如大面积的贷款违约，欺诈行为，平台跑路事件等都在拨动着监管的神经，随之而来的是越来越严的监管，和越来越不好过的日子。

　　敬告诸位投资人，虽然我们平台靠谱，但ADS价格靠不靠谱不是我们说了算的。因为诸多因素（请参见以上陈述）。其实本集团也是欲哭无泪啊，猪队友太多能怎么办。

　　无论是本集团平台的资产管理产品或服务，还是本集团的实际业务或者是与本集团合作的金融机构的实际业务（简而言之，就是只要跟本集团沾一点边的，别管是直系庞系太阳系），一旦被认定为不符合国内当前监管条例，那就大家一起呵呵了。

　　本集团的主要业务收入源于有限的合作伙伴。前五大客户在2016、2017和2018的上半年给本集团带来的收入占总收入的比值分别是70.2%、65.1%和40.5%。而在这些收入中，仅去哪儿网一家所贡献的收入分别达55.8%、46.2%和15.9%。本集团与合作伙伴并非是独家排他的合作协议，而且合同期限较短。如果未来，不能拓展新的行业以及提高本集团在现有行业的渗透率和市场份额，保证现有合同的继续执行和具有竞争力的合同条款，那也呵呵。

　　净亏损，过去（完成时）、有可能下半年（进行时）、有可能将来（将来时）。就问你怕不怕。

　　如果本集团的平台、服务和解决方案不能取得足够高的市场接受度，本集团的发展空间和竞争力将受到一万点伤害。强调了科技驱动型企业对于研发和创新的依赖，需要与需俱进。

　　如果本集团的信用评估系统有缺陷或是无效，或者没有管理在本集团平台上形成的贷款的信用风险，那么集团声誉和市场份额将会受到不良影响，进而影响业务，形成恶性循环。对于贷款人的信用和违约可能性的评估是本集团赖以生存的基石。个人信息的收集和不断更新是一方面，算法和数据处理、机器学习是另外一方面。总之，科技驱动型企业还是要不断研发和创新。

　　在某些募资情况下，本集团面临着信用风险。集团目前承担着大部分由集团平台发放的场景分期贷款的信用风险。多数个人和企业贷款的信用风险并不由集团承担，但有一部分是通过信托结构实现的，在这种情况下集团承担部分债务；在另外一些情况下，集团通过子公司向个人和企业的贷款提供增信，因此集团要承担信用风险。虽然针对信用风险，集团设有一定金额备用金，但始终是面临着信用风险。眼睛要废了，未完待续…